8月1日下午三点，某券商交易大厅突然炸了锅，屏幕上10年期国债收益率毫无征兆地跳水至1.7%以下，几个资深交易员攥着电话低吼：“快抢老券！8月8日之后的新债要缴税了！” 短短十分钟，百亿资金涌向存量国债。这场突如其来的抢购潮，揭开了债券市场新旧时代的交接序幕。

2025年8月8日，中国债市将正式分裂成两个世界：此前发行的国债、地方债、金融债（含续发部分）继续享受免税特权直至到期，而此后新发的债券利息将按机构类型征税，银行自营投资缴6%，公募基金等资管产品缴3%。这种“新老划断”的设计，让同一代码的债券因发行时间差异，实际收益天差地别。

最戏剧性的是地方政府债：商业银行持有其中80%-90%份额，新政后每年利息收入直接缩水6%。某城商行资管部负责人算了一笔账：“持有10亿地方债，票息2.5%，以前年赚2500万，现在只剩2350万，相当于白丢三台保时捷！”

为何此时动刀？三个数字透露真相：

32.6万亿：2024年国债+地方债+金融债发行总量，足够买下整个德国股市；

20倍：地方债认购倍数，疯抢程度堪比茅台打新；

133万亿：存量利率债规模，利息免税导致财政每年少收千亿。

中央财经大学教授温来成点破本质：“当地方政府债要靠免税才能卖出去时，政策是催化剂；当它被疯抢20倍时，免税就成了财政漏洞。”国盛证券测算，仅2025年新增债券就能贡献337亿税收，足够建造两座港珠澳大桥。

普通人的焦虑被一则公告平息：税务总局明确，2027年底前个人购买债券月利息≤10万（季度≤30万）继续免征增值税。以100万国债为例，年息约3万元，月均2500元，距起征点还差7.5万，99%散户根本摸不到缴税门槛。

但精明的资金早已行动：

北京退休教师张阿姨火速赎回理财，加仓30年期存量国债：“2.95%免税利率，比银行大额存单还高1%！”

深圳程序员小陈转战红利指数ETF：“国债税后收益缩水，高股息股票反而更香”。

新政让银行陷入两难：持有新债要缴税，抛售老债舍不得。某股份行财报显示，若全额配置新发国债，净利润将压降0.8%-3.6%。

但银行迅速找到三条活路：

抢囤“免税老券”：8月1日新政公布后，10年期国债收益率暴跌至1.64%，银行抢购量占交易量的70%；

转道同业存单：同业存款利息继续免税，瞬间成为香饽饽；

委外公募基金：通过公募投资债券仅缴3%增值税（银行自营需缴6%），还能免所得税，某大行理财子一夜追加50亿委外额度。

债券交易员正在见证历史性套利机会：

免税老券变身“限量古董”：30年期国债因剩余期限长、免税价值高，遭机构哄抢，收益率比新券低15BP；

应税新券被迫“涨价促销”：10年期新国债发行利率需提高6-10BP才能追平老券税后收益。8月5日首只试点新债投标遇冷，银行报价集体上浮8BP；

信用债意外躺赢：企业债税负未变，与国债利差从0.8%缩窄至0.73%，城投债成最大受益者。

#国债利息征收增值税#