白银交易进入纽约时段后，现货白银与期货白银同步迎来了飙升行情。其中，伦敦的现货白银最高冲至 38.41 美元 / 盎司，当天涨幅超 3.7%，创下 2011 年 9 月以来 —— 也就是近 14 年的新高。

白银自年初至今累计涨幅高达 30%，这一涨幅甚至超过了黄金那颇为亮眼的 26% 全年涨幅。与伦敦现货银相比，纽约期货银的涨幅更为惊人，周五盘中接连突破 38 美元和 39 美元两道关口，全天涨幅超 4.3%，最终收于接近 39 美元的位置。

为何白银本周会出现如此惊人的暴涨？其背后的原因与今年年初黄金飙升的原理如出一辙，都是源于实物挤兑。

在黄金市场，1 盎司实物黄金对应的纸黄金达到 130 盎司，存在 130 倍的信用放大。而白银的这一比例更为惊人，达到了 250 到 400 倍，也就是说，每一盎司实物白银背后，对应的纸白银高达 250 到 400 盎司。

众所周知，所有高倍杠杆市场最惧怕的就是挤兑。周五，白银市场就遭遇了严重的挤兑，背后至少有两个证据可以支撑这一点。

第一个证据是伦敦现货银市场的白银租赁利率。一个月期的租赁利率在正常情况下大约为 0.5% 左右，甚至更低，然而在周五却突然直线飙升至 4.5%。这一情况与 2 月初黄金市场的走势颇为相似，因此伦敦市场的分析师惊呼：“从未见过白银租赁利率能以如此迅猛的速度上涨。”

正常情况下，这样的涨幅理应立即引发套利行为，进而迅速将其抹平，但周五并未出现这种情况，这与今年 2 月初全球黄金市场大风暴期间，伦敦黄金租赁利率大幅飙升的情形极为相似。

这表明，伦敦市场上可自由流动的现货白银极为有限。具体数据还需等待各路市场人士的评论才能大致明晰，不过就目前来看，一些常关注的交易员所透露的信息已足够惊人。

其中，有一个颇为夸张的数据显示：在整个伦敦 LBMA 体系中，白银总库存为 7.65 亿盎司，而在这些库存中，大约只有 750 万盎司是未被质押、可自由流动的。

但我对这一数据的可信度持怀疑态度，因为 750 万盎司白银折算成资金约为 3 亿多美元。在我看来，这样的量，几个对冲基金就足以颠覆全球白银定价机制，实在是太小了。

若参照号称实物黄金市场的伦敦黄金库存，其黄金库存与流通在市场上的黄金信用之间的比例约为 1:10。

伦敦黄金市场在 2 月份时约有 1100 吨实物黄金，对应的黄金信用则高达 11000 吨，两者比例为 1:10。

倘若参照黄金库存与其背后黄金信用的比例来推算，我认为在 7.65 亿盎司的白银库存中，应该有 7000 多万盎司是可自由流动的，这个数字相对更为准确。

当然，我们在这里只能大致估算，伦敦市场上可自由流动的白银究竟还剩多少，要想准确披露这一数据存在一定难度，但有一点是显而易见的：伦敦全部的 7.65 亿盎司白银总库存，价值也不过 300 多亿美元，而如果当前伦敦加纽约市场玩的是 200 倍甚至更高的杠杆，那么我们可以断定，迟早会出大问题。这正是伦敦市场实物白银租赁利率大幅飙升的一个证据。